当選したIPO、売る？持つ？——初値で売った東京メトロは正解、持ち続けたSBI新生銀行は「行って来い」、落選したSpaceXは今+24%。3社で分かった「売り時」の難しさ

IPO（新規公開株）の抽選に当たると、「とりあえず初値で売る」という人が多いと思う。私もこれまでに2社当選したが、1社は初値で売り、もう1社は今も持ち続けている。そして、今年6月のSpaceXの抽選には落ちた。

先日、海外の投資情報で「みんなが熱狂したIPOほど、あとで沈む」という話を読んだ。アメリカの約3,300件のIPOを調べると、最悪のパターンはいつも同じで、「熱狂→高すぎる値付け→初日に急騰→何年も損」なのだという。では、自分が関わった3社は、その後どうなったのか。当選した株を「売るか、持つか」という目線で、改めて並べてみた。

3社の「公開価格・初値・今」

まず言葉をそろえておく。公開価格は、IPOの抽選に当たった人が買える値段。初値は、上場した日に最初についた値段だ。結果から見ると、公開価格を100として、初値と今の株価を比べたグラフはこうなる。

3社とも、当選して公開価格で買えた人は、今のところ損をしていない。一方で、日本の2社は、初値で買った人から見るとマイナスになっている。

東京メトロ：初値で売って「正解」だった

東京メトロは、公開価格1,200円に対して初値が1,630円（+36%）。私は、当選した株を初値で売った。

今の株価は1,437円。公開価格よりは高いが、初値より約12%安い。2026年に入ってからの高値も1,735円（2月）で、初値を大きく超えたわけではない。結果だけ見れば、初値で売ったのは正解だった。配当利回りは3%ほどあるので、長く持つ選択肢もあった。ただ、株価だけを見れば、初値で利益を確定したのがいちばん良いタイミングだった。

SBI新生銀行：持ち続けたら「行って来い」

一方のSBI新生銀行は、公開価格1,450円に対して初値1,586円。こちらは初値では売らず、今も持ち続けている。

その後、2026年2月には2,200円まで上がった。公開価格から5割以上も高い。このときは「持っていてよかった」と思ったのだが、そこから下がり続けて、今は1,448円。ほぼ公開価格と同じ、いわゆる「行って来い」になってしまった（涙）。

損はしていないので、失敗とまでは言えない。ただ、「どこで売るか」を決めずに持ち続けると、こうなることもある、という分かりやすい例になった。

SpaceX：「外れてよかった」が、数カ月でひっくり返った

SpaceXは6月12日にナスダックに上場した。日本でもSBI証券・楽天証券・みずほ証券が個人向けに抽選を受け付け、NISAの成長投資枠でも申し込めた。私も申し込んだが、落選だった。

その後の値動きは、まさにジェットコースターだった。

8月の大きな下げには、「ロックアップ解除」が関係している。ロックアップは、創業者・社員・投資ファンドなど上場前からの株主が、上場後しばらく株を売れないようにする約束のことで、期限（ふつうは90〜180日ほど）が来ると売りが増えやすい。8月6日には、約9億株の売却制限が外れた。売りが増えるのを警戒して、株価はその直前に公開価格を2割ほど下回っていた。

私は夏ごろ、「外れてよかったのかもしれない」と思っていた。ところが今は、公開価格より24%も高い。もし当たっていたら……と思うと、今度は逆に少し悔しい（笑）。そして、もし当たっていたとしても、8月の下げの最中に不安になって売っていた可能性も十分ある。「当たった・外れた」で一喜一憂しても、結局はその後の行動次第なのだと思う。

「すごい会社」と「すごい株価」は別物

SpaceXは、会社としては本当にすごい。使い捨てだったロケットを着陸させて何度も使うことで打ち上げのコストを大きく下げ、数千基の小型衛星でネットをつなぐ「スターリンク」は、地上の回線が届かない場所でも使える。2026年2月にはAI企業のxAIを買収し、宇宙にデータセンターを置く構想まで打ち出した。地上の電力や排熱の問題を宇宙で解決しようという発想だ（データセンターの電力と排熱の記事）。

でも、上場直後の株価には、その期待がすでに乗っている。海外のニュースレターでは、Uber・Meta・Robinhood・Duolingoといった近年の大型IPOが、上場から半年ほどの間に株価を大きく下げた例が多いと指摘されていた。上場前に安く買えるのは、創業者や関係者、大口の機関投資家がほとんどだ。個人が買えるのは上場したあと、つまり期待が一番高まったタイミングになりやすい。「乗り遅れた」と焦って高値で飛びつくより、熱狂が落ち着くのを待って、業績や事業の進み具合を確かめてから考える方が、感情に流されずに済む。

宇宙ビジネスに投資する4つの方法

インデックスファンドは、指数に入っている会社を、その大きさに応じて自動的に持つ。大型の会社が新しく上場して指数に組み入れられれば、インデックスを持っている人は自動的にその会社の株主になる（いつ組み入れられるかは、指数ごとのルールで決まる）。スターリンクと提携する携帯電話の会社や、衛星の部品を作る会社、航空宇宙の大手も、すでに指数の中にいる。

私はeMAXIS NASDAQ100インデックスや、東証に上場しているNASDAQ100のETF（1545）を持っているが、宇宙関連の個別株は持っていない。夢のあるテーマだとは思うが、どの会社が勝ち残るかは分からないからだ。主力はインデックスで、宇宙のようなテーマは少しだけ。インデックスで広く持つ方法は地味だが、「期待が一番高いときに集中して買う」という罠を自然に避けられる。宇宙のゴミを片付けるビジネスについては宇宙ゴミの記事に書いている。

データで見ると：初値は「上がりすぎ」、1年後は3〜4割が公開価格割れ

私の3社だけでは偏りがあるので、全体のデータも見てみた。

• 日本の初値は、公開価格の平均約1.5倍：公正取引委員会の報告によると、アメリカやヨーロッパは約1.15倍で、日本は初日に上がりやすい
• 1年後には、3〜4割の会社が公開価格を下回る：同じ報告で、上場した会社のうち3〜4割は、1年後の株価が公開価格より低かった
• 2025年は熱かった：初値の平均は公開価格比+39.2%で、81.5%の会社が初値で公開価格を上回った
• 2026年は冷え気味：年初から5社続けて公開価格割れになり、これはコロナ禍の2020年以来6年ぶりだった。初値が公開価格を上回ったのは57%で、平均も+15.7%にとどまっている

つまり日本のIPOは、「公開価格で当たれば有利、初値で買うと不利になりやすい」という仕組みになっている。初値の時点で期待が先に乗りすぎていて、その後に冷めていくことが多いからだ。私の東京メトロとSBI新生銀行も、まさにこの形だった。

IPOは、特定の月にまとまって来る

2026年の9月は、証券会社のアプリにIPOの案内が立て続けに届いた。調べてみると、年全体では件数が少なめだったのに、9月だけで9社が上場し、9月16日から18日までのわずか3営業日に7社、18日には4社が同じ日に上場していた。駐車場シェアのakippaも、この日に上場した1社だ。

9月に集まりやすいのには理由がある。3月決算の会社が多く、4〜9月の上半期の業績が固まると、上場の審査に必要な直近の数字がそろいやすい。年末に機関投資家の予定が立て込む前に上場を済ませたい、という会社側の事情もある。2026年は様子を見ていた会社が、市場が落ち着いていた9月にまとめて踏み切った面もありそうだ。

ただ、同じ日に何社も上場すると、投資家のお金と注目が分かれて、初値が伸びにくくなることがある。「とりあえず全部申し込む」より、1社ずつ事業や公開価格が妥当かを見た方がいい時期だ。抽選の当たりやすさは、IPOの販売をまとめる主幹事証券会社の口座を持っているかで大きく変わる。主幹事は配分される株数が多いので、ふだんから主なネット証券に口座を開いておくと、機会を取りこぼしにくい。

AnthropicのIPOを見るときに気をつけたいこと

そして今、一番の話題は、評価額が2兆ドル前後とも報じられるAnthropicのIPOだ。AI企業として史上最大級の上場になりそうで、売上は1年で9倍という伸び方をしている。ただ、調べていて気になったことが2つあった。

1つは見えにくい債務だ。Anthropicは、AIの計算に使う半導体を買わずに借りる「チップのリース」で、短い間に710億ドル分もの支払い義務を積み上げたと報じられている。特別目的会社を通しているので、本体の貸借対照表には直接は載らない。もう1つは情報の古さだ。最初に読んだ記事では上場は「9月末〜10月上旬」とされていたが、ほかの報道を確かめると、投資家向けの説明の開始は早くても10月半ば以降にずれ込んでいた。話題の大きいIPOほど、数日で前提が変わる。1つの記事をうのみにせず、いくつかの情報源で確かめてから考えたい。

「売るルール」を当選前に決めておく

3社を並べて一番感じたのは、当たること以上に、「いつ売るか」を先に決めておくことが大事だということだ。

• 初値で売るなら、迷わず売る：東京メトロのように、日本のIPOは初値が一番高いことも多い。「当選＝お小遣い」と割り切るなら、それが一番シンプルだ
• 持ち続けるなら、売る条件を決めておく：SBI新生銀行は、上がったときに「ここまで来たら半分売る」と決めていれば、行って来いにはならなかった。持つなら、配当や事業の中身で選ぶ
• 短い値動きで結論を出さない：SpaceXのように、「外れてよかった」が数カ月でひっくり返ることもある。上場直後の株価は、期待とロックアップ解除のような需給で大きく揺れる

私は今後も、IPOの抽選には「当たったらラッキー」くらいの気持ちで、少額だけ申し込むつもりだ。11月に予定されているAnthropicのIPOも、日本で抽選があれば少額だけ申し込もうと思っている（AnthropicのIPOの記事）。ただし次は、申し込む前に「初値で売るのか、持つのか、持つならどこで売るのか」を紙に書いておく。SBI新生銀行の「行って来い」から学んだ、いちばん大きな教訓だ。「当てる」より「売り方」で差がつくのが、IPOなのだと思う。

みなさんはどうしていますか？

IPOに当たったことはありますか？当たった株は初値で売りましたか、それとも持ち続けましたか？「持ち続けてよかった」「初値で売って正解だった」など、よければコメントやX（@ktn12012009）で教えてください。

※株価は、東京メトロ・SBI新生銀行が2026年10月8日、SpaceXが10月7日の終値（Yahoo!ファイナンスの株価履歴）。初値の倍率と1年後の公開価格割れの割合は公正取引委員会の報告（2022年）を伝えた報道、2025年・2026年の初値の数字はIPOの集計サイトや報道にもとづきます。特定の銘柄やIPOへの申し込みをすすめるものではありません。