ポンプの会社が半導体装置で世界2位——荏原のCMP装置は「100年のポンプ技術」の延長だった。最高益なのに株価は高値から3割安、鉄を削る現場の私が考えたこと

「荏原（えばら）」と聞いて、何の会社かすぐに分かる人は多くないと思う。もともとはポンプの会社だ。ビルの水道や、川の水をくみ上げる排水機場の大きなポンプを作ってきた。その荏原が今、半導体を作る装置で世界2位のシェアを持ち、最高益を更新し続けている。

私は製造業の現場で、工作機械を使って鉄を削る仕事をしている。現場の実感として、半導体・AI関連の仕事は今とても忙しい。「ポンプ屋さんがなぜ半導体なのか」が気になって調べてみたら、思っていたよりずっと筋の通った話だった。

荏原はどんな会社か

荏原の始まりは1912年。東京帝国大学の博士が考えた「渦巻きポンプ」の理論を実用化するために作られた会社で、創業から100年以上たつ。今もポンプの会社としての顔は健在で、建物などに使う標準ポンプは年間100万台以上を作り、排水機場向けのポンプは国内シェア約3割でトップだという。

事業は大きく5つに分かれている。

今の荏原を引っ張っているのは、いちばん下の「精密・電子」だ。

CMP装置とは？「削って平らにする」機械

CMPは「化学機械研磨」の略だ。半導体は、シリコンの円い板（ウェハー）の上に、細かい回路を何層も積み重ねて作る。層を重ねるたびに表面にでこぼこができるが、でこぼこが残ったままだと、次の回路を焼き付けるときにピントが合わない。そこで、薬液と研磨パッドを使って、表面をナノメートル単位で真っ平らに磨く。これがCMP装置の仕事だ。

回路が細かくなり、積み重ねる層が増えるほど、磨く回数も増える。AI向けの最先端の半導体は、まさにこの「細かくて層が多い」半導体なので、CMP装置の出番も増える。

世界のシェアは、アメリカのアプライド・マテリアルズが1位、荏原が2位で、2社でほぼ市場を分け合っている。荏原は、もう一つの柱である「ドライ真空ポンプ」（半導体の製造装置の中を真空にするポンプ）でも世界2位だ。

なぜポンプ屋が半導体へ？

荏原が半導体の事業を始めたのは1985年。日本の半導体メーカーが世界を席巻していた時代だ。ポンプで100年以上かけて磨いてきたのは、「水（液体）をうまく扱う技術」と「回転するものを正確に、長く安定して動かす技術」だった。

CMP装置（化学機械研磨）は、薬液（スラリー）を流しながら、ウェハーと研磨パッドを回転させて磨く機械だ。半導体の工程のうち、ウェハーの上に回路を作るまでを「前工程」、切り分けて部品に仕上げるのを「後工程」と呼び、CMPは前工程の装置になる。液体を扱い、回転体を精密に動かすという点で、ポンプの技術とそのままつながっている。半導体の真空ポンプも、名前のとおりポンプだ。荏原の関係者が「歴史の必然だった」と振り返るのもうなずける。

業績と株価

8月の決算では、半導体の「前工程」と呼ばれる市場の伸びの見通しを、10%から18%以上へと大きく引き上げた。受注の引き上げも、精密・電子の分が大きかったという。

面白いのは株価の動きだ。業績は最高を更新しているのに、株価は6月の高値から3割ほど下がっている。AI・半導体の株は、業績よりも「この先も伸び続けるのか」という期待で大きく動く。期待が高すぎたところから、少し冷めた形だと思う。

鉄を削る現場から見た実感

私の現場の実感でも、半導体・AI・データセンター関連の仕事は、製造業全体で忙しい。半導体の製造装置は、何千もの金属部品の集まりだ。装置メーカーが忙しければ、その部品を削る側も忙しくなる。工作機械の受注も、AI・半導体向けが引っ張って過去2番目の多さになった（工作機械の記事）。荏原の決算の数字は、現場の空気とよく重なっている。

一方で、2018年ごろに半導体の需要が急に冷えたときのことも覚えている。半導体の装置は、作る側（TSMCやメモリーの会社）が投資を止めると、注文がいきなり減る。今はAIという強い追い風があるが、「ずっと右肩上がり」とは限らない業界だということは、現場の人間として頭に置いておきたい。

「つるはし」を売る会社という見方

私は荏原の株は持っていない。半導体の関係では、TSMCとエヌビディアの株を少しずつ持っている。どちらも「AIの本体」に近い会社だ。

それに対して荏原は、半導体を作る会社に道具を売る会社だ。ゴールドラッシュで一番確実にもうけたのは、金を掘った人ではなく、つるはしやジーンズを売った人だった、という話がある。荏原はまさに「つるはし」側の会社で、どの半導体メーカーが勝っても、平らに磨く工程は必要になる。この点は、個別の半導体メーカーよりも分散が効いているとも言える。

ただ、PERは20倍台前半で、配当利回りは1%台。高配当株の感覚で持つ株ではなく、成長に期待して持つ株だ。今すぐ買うつもりはないが、ポンプという「地味だけど止まらない事業」と、半導体という「波は大きいが伸びる事業」の両方を持っている点は、とても面白い会社だと思った。次の決算（11月ごろ）で、半導体の受注の勢いが続いているかを見てみたい。

荏原が40年たった今も世界2位にいるのは、流行に飛びついたのではなく、100年かけて磨いた得意な技術を新しい分野に持ち込んだからだと思う。ただ、業績は最高なのに株価は高値から3割安い。「良い会社」と「良い買い時」は別物だ。工場の現場が忙しい今だからこそ、波が冷えたときに荏原がどこまで踏ん張れるかを見ておきたい。

※株価・PER・配当利回りは2026年10月7日時点（Yahoo!ファイナンス）、業績は2026年12月期上期決算の発表と報道にもとづきます。CMP装置のシェアは調査会社や年によって数字が違いますが、アプライド・マテリアルズと荏原の2社で大半を占める点は共通しています。特定の銘柄の売買をすすめるものではありません。